再融资或许并不那么可怕

更让人松一口气的是，今年以来，虽然有大量上市公司进行了再融资，但不怎么给力的行情以及市场谈融资色变的压力，使得如今上市公司对股权融资的运用已有所克制，更多上市公司转而通过债权融资，降低了对A股的资金压力。

4千亿增发预案抽血有限

根据Wind资讯的统计，今年迄今共有67家上市公司实施了增发，总计融资1871.40亿元。此外，还有163家上市公司提出增发预案并尚未实施，计划融资总规模高达4167.32亿元。单看绝对规模，目前市场的增发压力的确不小，但是细看增发方案，其实其中真正在二级市场直接“抽血”的增发是少数。

统计显示，已进行增发的67家上市公司中仅3家选择公开增发，合计融资65.70亿元，仅占已融资额的3.51%。而在提出增发预案的163家公司中，仅8家上市公司选择了公开发行的方式，预计融资总规模为272.26亿元，占比也不过6.53%。换句话说，定向增发绝对是增发中的主角。

一般而言，上市公司定向增发对象包括大股东、机构投资者和自然人投资者等，155家拟定向增发的公司中，不少“大家伙”都是向大股东增发。以增发预案中规模第一的上海汽车(600104)为例，公司拟向大股东上汽集团发行股份购买后者持有的华域汽车(600741)公司15.52亿股股权，涉及金额约154.93亿元，这样的定向增发实现了上汽集团整合上海汽车和华域汽车的目的，但却不需要向二级市场要钱。类似的情况也发生在拟定向增发收购集团资产的中国重工(601989)身上，虽然公司定向增发涉及金额达124.4亿元，但实际上也是一个股权换资产的过程。

统计显示，在提出定向增发计划的155家上市公司中，有80家公司的定向增发是针对大股东和大股东关联方进行，真正要投资者掏钱的公司其实并不多。因此，看似4千亿元的计划融资规模，其实对市场资金面的影响并不大。

债权融资比例大幅上升

对于已上市企业而言，股权融资并非它们通过资本市场唯一的融资渠道而从今年的趋势来看，亦非最重要的渠道。大量公司通过发行债券进行融资，是近段时间再融资一个可喜的现象。

今年迄今，共有148家上市公司通过发行债券进行了融资，总规模达2307.1亿元，为再融资总规模的64.89%。与此同时，另有148家上市公司提出了发债预案，预计融资金额高达14429.64亿元。

而在2010年，所有上市公司通过股权融资募集资金共10131.28亿元，而同期通过债券融资的上市公司却仅募集资金2561.95亿元，后者不到前者的25.29%。显然债券融资的比重在2011年大幅上升。

这波上市公司轻股权重债券的趋势中，最佳的个案莫过于属于急需融资的民生银行(600016)。1月初，民生银行发布公告表示拟通过定向增发向6-7个特定机构投资者融资214.79亿元，虽然此举相比公开增发已稍好，但市场依然视为负面消息。几经波折，民生银行取消了原有增发计划，改而调整为A股发行可转债加H股增发的新方案，化解了对于A股融资的直接压力。

事实上，今年上半年，多家银行选择了在内地市场发行金融债的方式来筹资，如中国银行发行上市公司债融资320亿元，而招商银行计划发行金融债募集2268.50亿元，浦发银行(600000)、兴业银行(601166)和农业银行(601288)均计划发行500亿元金融债或次级债，若如此天量的融资规模落在A股市场而非债市，那对于本已羸弱的A股无疑是雪上加霜幸而，它们最终选择了债市。

发H股融资也是不错选择

今年以来，A股银行股表现始终惨淡，许多同时在A股和H股上市的银行股均出现了A股大幅折价的情况。目前两地上市的银行股中，建设银行、招商银行、工商银行、交通银行、中国银行、民生银行均出现A股折让的情况，仅中信银行A股较H股溢价。

对于这些A股折价的公司而言，即使有股权融资的需求，H股也是最好的选择在发行同样数量股份的前提下，可以募集到更多的资金；或者融资规模一致的前提下，可以发行较少的股份避免过多摊薄每股利润。正是因此，近期，已经有不少聪明的银行股选择在H股市场谋求资金，其实，可以如此操作的又何止银行股呢？

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