叶檀扎紧篱笆回归监管本职

叶檀：扎紧“篱笆”回归监管本职

上周是A股市场7年多来表现最差的一周。上证综指一周累计下跌13.3%。而6月12日，上证指数曾经创出2008年1月以来的最高水平，超过5000点。虽然23~24日股市已连涨两天，但反内幕交易与划定融资渠道的消息，显示决策层在催生慢牛的同时，有一套其自有的监管逻辑。

上周是A股市场7年多来表现最差的一周。上证综指一周累计下跌13.3%。而6月12日，上证指数曾经创出2008年1月以来的最高水平，超过5000点。虽然23~24日股市已连涨两天，但反内幕交易与划定融资渠道的消息，显示决策层在催生慢牛的同时，有一套其自有的监管逻辑。

股市下挫引来要求提振股市的呼声，投资者发现等来的却是另一则消息。6月20日上午，证监会发布消息称，经查，证监会发行监管部处长李志玲配偶违规买卖股票 ，根据相关规定，证监会决定对李志玲作出行政开除处分。同时，因涉嫌职务犯罪，李志玲已被移送司法机关。证监会表示，将进一步严肃工作纪律，从严管理、从严要求，对违纪违法行为，发现一起、查处一起，绝不手软。

由于融资、再融资动辄牵涉上亿元资金，监管者成为审批者后，手握大权，在要害部门的公职人员也是得罪不起的“财神”。李志玲在2012年证监会内部机构大调整时，从发行部调研员升任了发行部四处处长；2014年4月，证监会内部机构调整，李志玲担任六处处长，负责再融资的法律 、财务审核。A股市场再融资是股价异动的温度计之一，审核越严，寻租租金越高，越有利于李志玲等审批者。

去年12月1日，证监会纪委发布公告称，证监会投资者保护局局长李量涉嫌违法违纪接受组织调查。李量当年在证监会发行监管部和创业板发行监管部“叱咤风云”，2011年10月，郭树清就任证监会主席后，证监会系统内轮岗，李量远离一线业务部门。

出事的根本原因是寻租租金太高。从上世纪90年代开始，李量就参与了新股发行审核工作，并在此后的创业板筹备中成为主力 .2009年，创业板发行部成立，李量任副主任。之后3年多时间里，创业板迎来井喷式发展，数百家公司上市，高价发行蔚然成风，形成复杂的关系网和利益群体。

监管者成为审批官员，出事是大概率事件。2004年11月落马的王小石是证监会发行监管部发审委工作处副处长，证监会原副主席王益的权力更大。在《证券法》修订、注册制落实后，也许内幕交易不会消失，但错误的激励机制以及裁判员灯下黑的情况会助长内幕交易的滋生。

这几年证监会为注册制做准备进行了大刀阔斧的改革，以便上市交易回归交易所。机构调整松动了铁板一块的利益集团，有利于黑幕浮出水面，是典型的“马桶圈效应”。

有市场的才能进入市场，守住底线防止股市变成出老千的大赌场，这是注册制实行之前必要的洗牌过程。当监管者恢复监管之身，交易所受到适当监管，法律底线原则得到坚守，市场化务实推进，A股市场的清理才算告一段落。

不烘托短期市场，而是回归监管内幕交易的本职，这是好事。发行制向注册制转变是A股市场的重要改革，监管者必须扎住篱笆，公平监管，把发行与交易还给交易所。

证监会发行审批交给交易所是市场常态化的前提，某些官员的寻租租金也将随之大幅下降。据媒体报道，2014年全年，证监会约有30名处级以上干部离职，其中大多数投身市场机构。目前正在办理离职手续的也不下20人。更多的能人成为市场人士，了解市场的疾苦有益无害，这样市场才能更接地气。而监管层腾出手来真正做监管之后，市场也就有了独立的裁判员，交易所才能在监管之下相对公平地从事交易。

但笔者的担忧是，交易所若获得实质上的审批权后也进行寻租怎么办？这是个问题，但与“运动员、裁判员集一身”这个心腹之患相比，只是癣疥之疾。

没有什么能够阻挡改革的步伐。就像市场震荡成为常态，金融界“减租”也会成为常态，这是个漫长的过程，李志玲不是第一个，从概率上来说，恐怕也不是最后一个。

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