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未来四个月影响大豆价格四大因素分析

概述：9月至12月影响国际大豆价格的最重要的因素有1、世界各国经济复苏的前景，2、整体商品市场的走势，3、大豆供应面即美国大豆的最终产量以及南美种植面积扩张状况，4、世界大豆的需求变化（以中国进口为主）。　　综合分析以上因素得出如下结论：世界大豆价格在未来四个月会以牛市为主，底部会继续抬高，美豆指数有极大的可能冲破1172美分而继续上涨至1200美分以上平台。预计在美国大豆大量上市的11月份前后价格会有季节性低点出现。　　世界大豆价格在08年9月开始的商品暴跌中是最先触底反弹的（08年12月8日），不过到09年8月份为止，大豆价格的反弹幅度相对能源，工业品和基本金属等商品显得很小，价格仅仅是构筑一个底部逐渐抬高平台而已。预计未来四个月大豆价格在以下四个因素的影响下，将会逐步走出目前的盘整区间，美豆指数很有可能冲破1172美分的年度高点，进入另一个上涨区间。　　第一个影响因素——世界各国的经济复苏前景。关于经济复苏，大多数人关心的是经济复苏所带来的对商品需求增加，实际上经济环境的变化在目前对商品影响最大的因素并不在于需求，正如我们在前一篇报告《二维供需论下的大豆价格长期依然看涨》中提到的，经济复苏或者经济二次衰退对商品价格的最大影响体现在商品市场上的货币供应量趋势是否有变化。对此可以做两种猜想，即经济会复苏会延续或者进入二次衰退，如果观察一下近期美国、欧洲各国以及中国政府和各国央行近期释放出来的消息就不难看出，本年度不论经济走势如何，未来几个月各国的货币和财政政策不太可能会有大的调整。因此，支持目前资本市场和商品市场长期走高的最重要的因素在未来四个月基本上不会有本质的变化，这就奠定了商品市场将会长期走高的基调。进一步来说，如果经济复苏的趋于更加明朗，那么商品的价格会受到更多的来自需求的支撑，即使经济陷入二次衰退，只要市场的货币供应继续不减少，商品价格就不会走出另一波大的熊市。　　第二个影响因素——整体商品市场的价格走势。在理清大的经济环境走势以后，回归到商品价格来看，尽管部分商品在零九年上半年已经大幅反弹，但是以CRB指数为标的大宗原材料市场价格总体仍然只有最高位时期的三分之二左右，后期仍然具有较大的上涨空间。目前以铜为代表的具有较多金融属性的大宗商品价格反弹的高度大幅领先于其他商品，这与2002年至2008年的商品大牛市具有很多相似之处，而且铜的上涨目前仍然没有任何见顶迹象，同时，以原油为首的工业品长期底部已经构筑完成，如果原油指数突破75美元/桶，预计会推动整个商品继续走出另一波牛市。而大豆等农产品（000061,股吧）也将会像2006年一样，在逐步摆脱自身基本面的压力以后加速跟上整个商品的上涨步伐。近期也有一些不利于大宗商品继续上涨的迹象出现，其中之一就是国际运费价格持续的下滑，预计大宗原材料的总体需求仍然恢复的有限，这是后期观察整体商品价格时需要注意的地方。接下来，我们看看大豆市场供给与需求将会如何演化。在今年美国大豆生长期天气一直非常良好的情况下，更需要注意的是后期可能出现的利多因素可能会逐步主导市场。　　第三个影响因素——美国大豆的产量以及南美的种植面积。自6月以来，美国大豆产区的天气一直十分良好，降雨一直很充沛及时，气温也不是很高，风调雨顺的天气可谓十年一遇。不过今年美国大豆在播种期出现延迟以后，今年大豆的产量仍然有很多的疑问，首先美国大豆的生长优良率和单产之间并不是严格的线性关系，即用USDA公布的优良率并不能推算出一个较精确的单产。另外，从最近ProFarmer对美国大豆玉米的产量调查来看，今年美国大豆的单产并没有创纪录的迹象。USDA在8月份的供需报告中公布的41.7蒲/英亩的单产稍显偏低，不过预计今年美国大豆单产也没有超过43蒲/英亩的可能。今年延迟播种的大豆在9月初极有可能因为早霜的侵袭而出现减产，从这个角度说，天气这个影响美国大豆供应的最大利空目前已经体现的很充分，后期继续出现更大利空的可能性几乎没有。在今年四五月份，关于南美将在下一季大量增加大豆播种的消息频频出现，10月以后南美大豆的播种面积预计到时候将会成为一个重要的市场焦点，这是一个有可能出现利空的因素，配合11月美国大豆大量上市，预计市场将会出现一个阶段性的低点。　　第四个影响因素——世界大豆的需求。进入9月以后，今年美国大豆的产量实际上已经具有了很大的确定性。接下来更需要关注实际的需求变化。　　需求方面需要澄清的主要有三点：　　一、尽管2008/09年度美国大豆的国内需求出现萎缩，不过目前USDA对2009/10年度美国大豆的压榨实际上采取了相当保守的预估，预估的数量和2008/09年度是基本一致的。出口量的预估也是如此，因此，就美国国内的需求来说，应该是不具有大幅下降的空间。　　二、按目前巴西港口FOB的现货报价来看，整个南美的大豆供应十分紧张，而且已经有报道说巴西出口大豆基本上已经售罄。可以说今年阿根廷大豆的减产造成了整个世界大豆供应的紧张。另一方面，截止8月13日，美国2009/10年度的大豆预售已经达到了1100万吨，而历史上每年截止8月31日的最高预售量只有890万吨，可以说，今年美国大豆的远期销售异常火爆，这也反证了目前南美大豆供应紧张的市场状况。由此推断，今年美国大豆在收割以后，一定会有部分出口是为了弥补南美供应的缺口。美国大豆今年的出口形势仍然一片大好。　　三、关于中国，一是今年东北地区天气异常，预计国产大豆可能会出现大量减产（有报道说可能在20%左右）。另外，从近期的拍卖情况来看，去年国家收储的近700万吨大豆不太可能突然涌入市场。很可能被市场缓慢消化掉，的国产大豆价格走势上看，市场正在逐步消化国储大豆带给市场的压力。国家有可能用去年的收储来弥补今年大豆产量的减少。从以上四种因素分析，宏观经济环境和商品市场的大势仍然支持大豆价格长期走高，而美国大豆的供应压力已经在价格上得到了比较充分的体现，种种迹象表明后期针对美国大豆的消费预计仍然会保持旺盛，因此800美分是美国大豆的长期底部，而900美分已经是重要支撑，预计在未来四个月里，CME大豆指数将会突破1172美分的前期高点走出一波新的牛市。

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