再融资受阻A股不给力难演圈钱大戏

1月30日，中海油服（601808.SH）率先发布公告，称因市场持续表现低迷，公司未能在有效期内公开发行股票，导致方案自动失效，70亿巨额融资计划被迫搁置；而在2月1日，东北证券(000686)公告撤回配股方案，其苦心筹备3年有余的再融资计划终究落空。

“2011年上半年，随着宏观经济调控和货币政策的不断紧缩，上市企业实施再融资就已开始比较艰难，未来再融资市场仍将受经济、货币政策等大环境影响，若货币政策出现松动，市场资金压力减轻，则再融资或将出现好转。”西南证券(600369)首席研究员张仕元对记者表示。

弱市融资难

2011年以来，伴随货币政策持续收紧，生产经营现金流随之越发紧缩，而企业对资金的不断饥渴亦引发再融资市场呈现井喷局面。

根据CVSource统计显示，2011年共有298家A股上市公司宣布定向增发预案，179家上市公司完成定增，全年共募集资金4368.5亿元，较2010年全年融资量同比增加逾两成。

然而，伴随2011年下半年以来二级市场走势持续低迷，上市公司增发价格频频破发，定向增发“稳赔不赚”的神话开始走向破灭。

CVSource统计显示，尽管2011年全年定增上市首日平均收益率高达33.5%，但自下半年以来，单月定增上市首日收益率水平波动剧烈。2011年7月到12月之间，其首日收益率分别为34.6%、31.2%、62.8%、-11.2%、57%和6.7%，定向增发收益率环比大幅下调对投资者参与热情的打击，直接影响了企业再融资的顺利完成。

进入2012年，伴随6个月融资期限的即将到期，已有多家企业选择搁置二级市场再融资

计划。其中，中海油服更在公告中直接表示，A股市场低迷直接导致公司再融资未能完成，但不排除未来进一步股本融资的可能性。

公开资料显示，早在2011年6月15日，中海油服公开发行股票申请就已获证监会发审委通过，拟募集资金约70亿元，用于建造油田服务工作船、200英尺自升悬臂式钻井船等项目。根据记者了解，中海油服未来仍有意继续融资，但目前尚未确定于A股还是H股。

而在增发有效期临近和资金链压力等多重因素影响下，多数上市公司选择调低发行价以保证定向增发顺利完成。

1月30日，海南航空(600221)公告将价格由当初的不低于6.42元/股，下调为不低于4.19元/股，数量为不超过19.1亿股，拟募集资金总额不变，仍为不超过80亿元。

珠江啤酒(002461)为顺利融资，更在短短20多天中将增发价下调了1.42元/股，发行价由10.37元/股降低至8.95元/股。

此外，还有上市公司选择放弃定向增发转道他途。

2011年11月11日，中国重工(601989)（601299.SH）公告称，在充分考虑经济环境和市场变化等因素后，公司董事会拟终止实施公司2011年非公开发行股票方案，同时拟公开发行80.5亿可转换公司债券。但相比不超过115亿元定向增发募资额，中国重工改成债权融资后融资额将大幅缩水约34亿元。

银行再兴融资潮

同样“圈钱”坎坷的还包括银行。只是，市场萎靡并未浇灭银行股的再融资热情。

事实上，大部分银行的再融资方案早于2011年就已公布，但除华夏银行(600015)（600015.SH）和中信银行（601998.SH）再融资完成，以及农业银行(601288)（601288.SH）、中国银行（601988.SH）等成功发债外，多家银行的再融资方案被迫搁浅。

2012年，北京银行(601169)（601169.SH）率先捡起延期的再融资计划。

一年前的4月9日，刚刚发行35亿元次级债券的北京银行抛出定向增发预案，拟向华泰汽车、中信证券(600030)、泰康人寿、恒天集团、南方资产、华能资本、力勤投资、西安开源、国开投和国投资本，以每股10.88元发售10.85亿股，募集资金总额不超过人民币118亿元。

2012年1月30日，经过近9个月的漫长等待，北京银行上述增发方案终于获得证监会核准批复；但新的考验又迎面而来。

截至2月1日收盘，北京银行二级市场股价收于9.87元/股，明显低于再融资方案中10.67元/股的发行价。券商人士预计，定增底价与最新股价出现“倒挂”，有可能使得这份再融资方案难以推进。

此外，包括民生银行(600016)（600016.SH）、招商银行（600036.SH）融资方案仍未走到证监会发审委审核这一流程。其中，民生银行拟在A股发行总额不超过200亿的可转债及在H股发行总量不超过16.5亿股；招行拟在A+H股配股融资不超过350亿。

同样有再融资需求的还包括兴业银行(601166)（601166.SH）。

广发证券(000776)发布研报预计，兴业银行资本金存在补充需求，融资计划启动在即。截至2011年三季度末，兴业银行资本充足率为10.92%，核心资本充足率为8.08%，接近监管底线。

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