再融资命悬增发破发潮

23家上市公司再融资破发

据统计，自2010年以来，公布具体增发价格的上市公司，有23家增发价格已高于市场价格。

数据显示，4家上市公司的增发刚刚通过公司的董事会提议，还没有通过股东大会审议通过就出现了破发。如去年12月31日刚提出定向增发的昆百大A，公司拟向西南商业大厦股份(600327)有限公司发行股份购买其所持有的昆明新西南商贸有限公司100%的股权，发行价格为定价基准日前20个交易日公司股票的交易均价即10.47 元/ 股，但仅过了7个交易日，由于市场出现调整，公司股价相应进行了回调，昨日收盘于9.63元，已低于定向增发价格多达0.84元。同样，时代科技(000611)、九鼎新材(002201)等也是董事会提出定向增发方案还没等股东大会通过，便陷入了破发泥潭。

此外，有15家上市公司的增发或非公开发行，在股东大会通过后股价出现破发，市价已相对于发行价格出现折扣。其中最引入关注的是2010年9月2日提出定向增发的深发展(000001)A，公司拟以人民币17.75元/股的价格向中国平安定向增发收购其持有的平安银行约90.75%的股份，而昨日公司的收盘价为16.19元，已低于增发价1.56元。

此外，还有四家公司已拿到证监会的发行批文，如长安汽车(000625)正处于发行中。

从行业看，这23家公司较为分散，其中电力行业和房地产行业各有3家，化学制药行业有2家，其它则分散在不同行业。

破发陡增再融资难度

据投行人士分析，刚提出增发方案的公司可以通过相应调低发行价来迎合发行要求，已确定增发价实施增发的公司则将面临发行困境。

不过，据投行人士介绍，破发后尚处发行期的上市公司会因定向增发、公开增发不同而发行难度各异。从实例看，对于定向增发而言，破发会使部分定向增发流产，如东北制药(000597)2008年虽然拿到了证监会批文但因破发原因并没有最终成功发行。但破发也并不一定导致发行失败。因定向增发的股东较少，易于重点沟通，且主承销商有推荐权可有针对性的寻找投资方，一般又有上下游公司相助，因此也不泛成功案例。如中天城投(000540)2008年就以大大高于市场价格的发行价成功发行。但对于公开增发而言，由于股东分散、难以协调、利益链难统一等原因，破发后成功发行的难度则相对较大。

值得关注的是，目前正处于公开增发期的长安汽车，由于大盘调整、汽车行业相关鼓励政策退潮及北京治堵等原因，目前9.74元的发行价已高于9.64元的市价。不过，分析人士表示，由于长安汽车大股东持股比例较高且参与增发、公司股东机构云集且基本看好公司的发展前景，再有主承销商中信建投所牵头组建的承销团以余额包销的方式承销,因此最终成功发行的悬念并不大。

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